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針對（duì）未來3年的規劃，寶鋼股份方麵（miàn）表（biǎo）示，寶鋼集團、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此（cǐ）外，還將追加八一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬噸。按此計算，未來3年內，新的寶武集團成立後，去產能（néng）的任務為1662萬噸。

寶鋼集團和武鋼集團合（hé）並方案公布後的第二個交（jiāo）易日，漲停板已然打開，市場期望的如（rú）中車那樣多個漲停板局麵並未（wèi）出（chū）現。這（zhè）兩起國企改革方案的（de）或許並（bìng）不存在可比性，但在實業層麵，即將成（chéng）立的寶武（wǔ）集團的（de）任（rèn）務（wù）表已對外公布。

日前，寶鋼股份和武鋼股份分別對外發布（bù）公告稱，計劃在2016年－2018年間，兩企業分（fèn）別去產能（néng）920萬噸和（hé）442萬噸，加上八一鋼鐵追加的（de）去產能規劃，未來三（sān）年內，新（xīn）的寶武集團成立後，將去（qù）產能超過1600萬噸（dūn），“對（duì）比（bǐ）兩集團目前的產能，相當於寶武集團的產能需要（yào）去掉25%左右，”10月11日，一位要求匿名的鋼（gāng）鐵行業券商（shāng）研究（jiū）員（yuán）對（duì）21世紀經濟報道（dào）記（jì）者表示（shì），這個目標壓力並不小，但在整體（tǐ）規劃下，預計完成這一產能規劃（huá）任務並（bìng）不難（nán）。

中國鋼鐵聯合網研究中心主任胡（hú）豔平也透（tòu）露（lù），早在（zài）去年開始，寶鋼股份和武鋼股份已先後關停部分產能，未來3年去（qù）產能規劃也在兩者（zhě）預測範圍內。而當前，全國範圍內的去產能多為此前長（zhǎng）期閑置或停產（chǎn）產能，預計今（jīn）年年底（dǐ）前，我國能完成去產能目標。

不（bú）算優（yōu）厚的合（hé）並方案

根據寶武合並方（fāng）案，寶鋼股份本次換股吸收合並武鋼股份的（de）換股價格確定為4.60元/股，武鋼股份（fèn）的換股價格確定為（wéi）2.58元/股，由此確定武鋼股份（fèn）與寶（bǎo）鋼股份的換股比例為1∶0.56，即每1股武鋼股份的股份可換取0.56股寶鋼（gāng）股份的股份。

“本次吸收合並方案的換股價格和現金補償價格均是按（àn）停牌時股價的0.93倍製定，如果選擇換股方式，武鋼（gāng）股份的（de）中小投資者將會獲得以當前股價計的10%左右收益。”群益證券分析（xī）師薑以（yǐ）寧在一（yī）份公開研報中指出，所以股東選擇現金補償方式的（de）可（kě）能（néng）性較小，而本次合並方案對兩家上市公司的中小股東來說並（bìng）不算優厚。

事實也是如此。10月10日，兩公司股票複牌後，當日一字（zì）漲停，但次日（rì）收盤時，武鋼股份尾（wěi）盤漲停，但寶鋼股份漲幅為（wéi）7.42%，“寶鋼股份的資產明顯更（gèng）加優質，盈利能力更強。”一位寶鋼股份小股東認為，寶鋼（gāng）股份的股價被武鋼股份拖累。

寶鋼股份提供的數據顯示，2016年上半年，武（wǔ）鋼股份營收288.50億元，淨利潤為-1.29億元，本次（cì）交易完成後，寶鋼股份的資產總額將從（cóng）以（yǐ）往的2662.65億元上漲至3620.85億元，但資產負債率將從52.8%上漲至57.7%。不（bú）過，寶鋼股份方麵表示，這一資（zī）產負債率仍然低於行（háng）業平均（jun1）水平。

但寶武合並後，規劃是打造一個更加優（yōu）質（zhì）的的鋼鐵集團。兩公司（sī）在各自的公（gōng）告中也明確，合並後上市（shì）公司通過強強聯合（hé）將成為全球最（zuì）具競爭力的鋼鐵企業之一。群益證券分析師薑以寧的報告中指出，寶武合並後粗鋼產量將超過6000萬噸（dūn），超過河北鋼鐵，躍居中國第一、全球第（dì）二位，其中（zhōng）新寶（bǎo）武集團汽車板產量全球第（dì）三，取向型矽鋼全球第一，這種整合的規模效應可提高（gāo）新集（jí）團在（zài）國內外知名度和品牌效應。

標杆如何實（shí）施？

在新一（yī）輪（lún）鋼鐵行（háng）業去產能過程中，寶武合並被視為“樣本案例（lì）”。

“國家寄希望於將寶武集團（tuán）整（zhěng）合成功，並在行業內複製推廣。”上述券商研究員表示，當前市場消息指出，包括（kuò）鞍鋼和本鋼的實質性重組方案已在醞釀，而行業其他的兼並重組也在準備過程中。而寶武合並的細節和執行的情況，直接會影響（xiǎng）到後續其他同行間重組的（de）推進，也需（xū）要避免以往的整而不合的尷尬局麵。

與以往不同的是，此番寶武合並更多考慮到企業間（jiān）的協同效（xiào）應（yīng）。胡豔平（píng）也（yě）坦言，此前的寶鋼集團也曾整合過其他鋼鐵企業，但從業績表現來看，目前並不能（néng）算作成功。但這（zhè）是（shì）因為，在此前的鋼（gāng）鐵行業（yè）重組過程中（zhōng），諸多企業間的產品結構協同（tóng）效應不強，且鋼鐵行業的區域性（xìng）明顯。

因此協同效應的（de）發（fā）揮將成為後續寶（bǎo）鋼集（jí）團（tuán）和武（wǔ）鋼集團具體落地整合（hé）的重要路徑。雙方（fāng）均對外表示，將通過對采購、銷售、產品研發、技術創新、企業文化等方麵的有效整合。

在區域整合方麵，合並（bìng）後的上市公司（sī）將擁有上海寶山、南京梅（méi）山、湛江東山、武漢青山四大（dà）生產基地，公司將通過產能結構調整、協同國內（nèi）物流網絡及整合全球營銷服務網絡等方式（shì）合理布局周邊市場，可有效降低（dī）成本並提高客戶需求響應能力，全麵（miàn）整（zhěng）合鋼鐵區位優勢。

“寶鋼和武鋼之間的產品結構相似（sì），而區域方麵（miàn）兩者（zhě）具有互補的優勢。”上述研究員覺得（dé），此番重組的（de）思路並非完全的拉郎配，兩者（zhě）之間的市場重（chóng）組需求也相對（duì）更加明顯，如果管（guǎn）理層配置到位（wèi）、管理結構清（qīng）晰有效（xiào），這（zhè）種協同效應（yīng）可超過以往行業內的重組，也可有效避免整而不合的局麵。

上述報告（gào）也指出（chū），除結構（gòu）調整外，在成本端（duān）合並後寶（bǎo）武集團的鐵礦石需求將達到（dào）億噸級（jí）別，占到（dào）全球鐵礦石貿易量的（de）5%，三大礦山年產量的40%左右，大規模的集中采購會提高新公司對（duì）上遊原材料的（de）議（yì）價能力。

而在下遊銷售端，寶鋼地處華東地區，而武鋼（gāng）立足華中地（dì）區，兩家（jiā）鋼企原本在各自（zì）區域內擁有較高的地（dì）緣性優（yōu）勢和品牌優勢，近期（qī）又均在華南地區建立新（xīn）的生產（chǎn）基地，本次合並將會整合（hé）協同各自優勢資源和營銷渠（qú）道，並（bìng）在各自所在區域內的市場上消除同業競爭，華南（nán）區域市場也（yě）將進行統籌調配，可提（tí）高重組後的公司核心競爭力。

不過這種布局下，寶鋼湛江項目已經建（jiàn）成，而武鋼防城港項目尚未結束，後期在（zài）同業競爭壓力下，防城港項目是（shì）否會繼續建設？“目前，防城港項目一切還在（zài）按照計劃推進，”武（wǔ）鋼集團內部人士指出（chū），但後續到底如何推進，目前還沒準確消息。

未來去產能1600萬噸

重組的直（zhí）接效果是（shì）可化解過剩產能（néng）。

針對未來3年的規劃，寶鋼股份方麵表（biǎo）示，寶鋼集團、武鋼集（jí）團計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外，還將追加八一（yī）鋼鐵壓（yā）減粗（cū）鋼產能300萬噸。按此計算，未來3年內，新的寶武集團成立後，去（qù）產能的任務為1662萬噸（dūn）。

“要完（wán）成這個任務難度並不大。”上（shàng）述券商研究員表示，此前，寶鋼集團已對內部鋼鐵板塊落後產能進行（háng）規（guī）劃並已動作，而後續將這種執行力落地到後續的（de）新集團中，這個目（mù）標不難完成。

胡豔平（píng）也透露，到去年底前，寶鋼集團關停八一鋼鐵6座430立方米的（de）小高爐，韶鋼集團420和（hé）450立方米高爐。此（cǐ）外，退出羅涇煉鋼產能345萬噸；寶鋼特鋼關閉電爐100噸（dūn），退出煉鋼產能50萬噸。寶鋼集團還關停南通鋼（gāng）鐵全部產線。而武鋼股份也在今年一季度關停一（yī）座150噸轉爐，並於今（jīn）年9月關停一座（zuò）高爐。

截至今年（nián）7月底為止，全國鋼鐵（tiě）行業去（qù）產能任務僅（jǐn）完成47%。“但後續去產能任務完成（chéng）的（de）速度會加快，預計今年完成任務並不（bú）難。”胡豔（yàn）平所在的團隊近（jìn）期做過的一個調查數據（jù）透露（lù），截（jié）至今年9月末，全國共有24個省市已確定2016年煉鐵和煉鋼去產能目標，總量達到4059和8250.9萬（wàn）噸。2016年主要省市和央企將（jiāng）壓縮（suō）煉鋼產能9088萬，煉鐵產能為4378萬噸。

“大多省市所去（qù）產能多為長期停產或閑置的產能，對現有供需基本麵不會產生影響。”胡豔平表示，目前，部分（fèn）省市已（yǐ）提前完成去產能目標或任務，全年鋼鐵去產能目標（biāo）基本可以完成（chéng）。但未來幾個月內河北等幾個產鋼大省所計劃壓縮產能中有部分（fèn）為在（zài）產產能，任務和（hé）壓力較大，其進展可能會對供需基（jī）本麵產生影響。

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