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針對未來3年的規劃，寶鋼股份方麵表示，寶鋼（gāng）集團、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此（cǐ）外，還（hái）將（jiāng）追加八一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬噸。按此計算，未來（lái）3年內，新的寶武集團成立後，去產能的任（rèn）務（wù）為1662萬（wàn）噸。

寶鋼集團和武鋼集團合並（bìng）方案公布後的（de）第二個交易日，漲停板已然（rán）打開（kāi），市場期望的如中（zhōng）車那樣多個漲停板局（jú）麵並未出現。這兩起國企改革方案的或許並不存在可比（bǐ）性，但在（zài）實業層麵，即（jí）將（jiāng）成立的寶武集團的任務表已對外公布。

日前，寶鋼股份和武鋼股（gǔ）份分別對外發布（bù）公告稱，計劃在2016年－2018年間，兩企業分別去產能920萬噸和442萬噸，加上八一鋼鐵追加的（de）去產能規劃，未來三年內，新的寶武集團成立（lì）後，將去產（chǎn）能超過1600萬（wàn）噸，“對比兩集團目（mù）前的產能（néng），相（xiàng）當於寶武集團的產能需要去掉25%左右，”10月11日，一位（wèi）要求匿名（míng）的（de）鋼鐵行業券商研（yán）究員對21世紀經濟報道（dào）記者表示，這個目標壓力並不小，但在（zài）整體規劃下（xià），預計完成這一產能規劃任務並不難。

中國鋼鐵聯合網研究中心主任胡豔平也透露，早在去年開始，寶鋼股份和武鋼股份已先（xiān）後關停（tíng）部分產能，未來3年去產能規劃也在兩者預測範圍內。而當前，全國範圍（wéi）內（nèi）的去產能多為此前長期閑置或停產產能，預計今年（nián）年底前，我國能完成去產能目標。

不（bú）算優厚的合並方案

根據寶武合並方案，寶鋼股份本次換（huàn）股吸收合並武鋼股份的換股價格確定為4.60元/股，武鋼（gāng）股份的換股價格確定為2.58元/股，由此（cǐ）確定（dìng）武鋼（gāng）股份（fèn）與寶鋼股份的換股比例為1∶0.56，即每1股武鋼股份的股份可換取0.56股寶鋼股份的股份。

“本次吸（xī）收合並方案的換股價（jià）格和現金補償價格均是按停牌時股價的0.93倍（bèi）製定，如果選擇換股方式，武鋼股份的中小投資者將會獲得以當前股價計的10%左右收益。”群益證券分析師薑（jiāng）以寧在一份公開研報中指出，所以股東選擇現金補（bǔ）償方式（shì）的可（kě）能性（xìng）較小，而本次合並方（fāng）案對兩家上市公司的（de）中小股（gǔ）東來說並不算優（yōu）厚。

事實也是如此（cǐ）。10月10日，兩公司（sī）股票複牌後，當日一字漲停，但次日收盤時，武鋼股份尾盤漲停，但寶鋼股份漲幅為7.42%，“寶鋼股份的資產明顯更加優質（zhì），盈利能力更強。”一位寶鋼股份小股東認為，寶鋼股份的股價被武鋼（gāng）股份（fèn）拖累。

寶（bǎo）鋼股份提供的數據顯示，2016年上半年，武鋼股份營收288.50億元，淨利潤為-1.29億元，本次交易完成後，寶鋼股份的資產總額將從以往的2662.65億元上漲至3620.85億元，但資產（chǎn）負債率（lǜ）將從52.8%上漲至57.7%。不過，寶鋼股份方麵表示，這一資產負債率仍然低於行業平均水平。

但寶武合並（bìng）後（hòu），規劃是打造一個（gè）更加優質的的鋼鐵集團。兩（liǎng）公司在各自的公告中也明確，合並後上市公司通過強強聯合將成為全球最具（jù）競爭力的鋼鐵企業之一（yī）。群益證券分析師（shī）薑以寧的報告中指出，寶武合並後粗鋼產量將超過6000萬噸，超（chāo）過河北鋼鐵，躍居中國第一（yī）、全球第二位，其中新寶武集團汽車板產量全球第三，取向型矽鋼全球（qiú）第（dì）一，這種整合的規模效（xiào）應可提高（gāo）新集團在國內外知名度和品牌效應（yīng）。

標杆如何實（shí）施？

在新一輪鋼鐵行業去產能過程中，寶武（wǔ）合並被視為“樣本案例”。

“國家寄希望於將寶武集團整合成功，並在行業內複（fù）製推廣。”上述（shù）券商研究員表示（shì），當前市（shì）場消息指出，包括鞍鋼和本鋼的實（shí）質性重組方案已在醞釀，而行業其他的兼並重組也在準備過程中。而（ér）寶（bǎo）武合並的細節和執行的情況，直接會影響到後續其他同行（háng）間重組的推進，也需要避免以往的整而不合的尷尬局麵。

與以往不同（tóng）的是（shì），此番寶武合並更（gèng）多考慮到企業間的（de）協同效應。胡豔（yàn）平也坦言，此前的寶鋼集團也（yě）曾整合過其他鋼鐵企業，但從業績表（biǎo）現來看，目前並不（bú）能（néng）算作成功。但這是（shì）因為，在此前的鋼鐵行業重組過程中，諸多企業間的產（chǎn）品結構協同（tóng）效應（yīng）不強，且鋼鐵行業的區域性明（míng）顯（xiǎn）。

因此協（xié）同效應的發揮將成為後續寶鋼集團和武鋼集（jí）團具體落地整合（hé）的重要（yào）路徑。雙方均對外表示，將通過（guò）對采購、銷（xiāo）售、產品研發、技術創新、企（qǐ）業文化等方（fāng）麵的有效整合。

在區域（yù）整合方麵，合並後的上市公司將擁有上海寶（bǎo）山、南京梅山、湛江東山、武漢青山四（sì）大生產基（jī）地（dì），公司將通（tōng）過產能結構調整、協（xié）同國內物流網絡及整（zhěng）合全球營銷服務網絡等（děng）方式合（hé）理布局周邊市場，可（kě）有效降低成（chéng）本並提高客戶需求響應能力，全麵整（zhěng）合鋼鐵區位優（yōu）勢。

“寶鋼（gāng）和武鋼之（zhī）間的產品結構相似，而區域方麵兩者具有互補的優勢。”上（shàng）述（shù）研究員（yuán）覺得，此番重組的思路並非完全的拉郎配，兩者之間（jiān）的市場重組需求也相對更加明顯，如果管理層配置到位、管理結構清晰有效，這（zhè）種協（xié）同效應可超過以往行業內的重組，也可有效避免（miǎn）整而不合的局麵。

上述報告也指出，除結構調整外，在成本端合並（bìng）後寶武集（jí）團的鐵礦石需（xū）求將達到億噸級別，占到全球鐵（tiě）礦石貿易量（liàng）的5%，三大礦山年產量的40%左右，大規模的集中采購（gòu）會提高新公司對上遊原材料的議價能（néng）力。

而在下遊銷售端，寶（bǎo）鋼地處華東地區（qū），而武鋼立（lì）足華中地區，兩家（jiā）鋼企原本在各自區域（yù）內擁有較高的地緣性優勢和品牌優勢，近期又均（jun1）在華南地區建立新（xīn）的生產基地，本次合並將會整合協同各自優勢資源和營銷渠道，並在各自所在（zài）區（qū）域（yù）內的（de）市場上消除同業競爭，華南區域市場也將進行統籌調配，可提高重組後的公司核心（xīn）競爭力。

不（bú）過這種布局下，寶鋼湛江項目已經建成，而武鋼防（fáng）城港項目尚未結束，後期在同業（yè）競爭（zhēng）壓力下，防城港（gǎng）項目是否會繼續建設？“目前，防城港項目（mù）一切還在按照計劃推進，”武鋼集團內部人士指出，但後續到底如何推進，目前還沒（méi）準確消息。

未來去產能（néng）1600萬噸

重組的直接效果是可化解過剩產能。

針對未來3年的規劃，寶鋼股份方麵表示，寶鋼集團、武鋼集團（tuán）計劃在2016-2018年內分別（bié）壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外（wài），還將追加八一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬噸。按此計算，未來3年內，新的（de）寶武集團成立後（hòu），去產能的任務為（wéi）1662萬噸。

“要完成（chéng）這個任務難度（dù）並不大。”上述券商研究員表示，此前，寶鋼集團已對內部鋼鐵（tiě）板塊落後（hòu）產能進行（háng）規劃並已動作，而後續將這種執行力落地到後續的新（xīn）集團中，這個目標不難完成。

胡（hú）豔平也透露，到去年底前，寶鋼集團關停八一鋼鐵6座430立方米的小高（gāo）爐，韶鋼集團420和450立方米高爐。此外，退出羅（luó）涇煉鋼產能345萬噸；寶鋼特鋼關閉電（diàn）爐100噸，退出煉鋼產能（néng）50萬噸。寶鋼集（jí）團還關停南通鋼鐵全部產線。而武鋼股份也在今年一季度關停一座（zuò）150噸轉爐，並於今年9月關停一座高爐。

截至今年7月底為止，全國鋼（gāng）鐵行業去產能（néng）任務僅完成47%。“但（dàn）後續去產能任務完成的（de）速度會加快，預計今（jīn）年完成任務並不難。”胡豔平所在的團隊近期做過的一個調查數據透露（lù），截至今年9月末，全（quán）國共有24個（gè）省市已確定2016年煉鐵和（hé）煉（liàn）鋼去產（chǎn）能目標，總量達到4059和8250.9萬噸。2016年主要省（shěng）市和央企將壓縮煉鋼產（chǎn）能9088萬，煉（liàn）鐵產能為4378萬噸。

“大（dà）多省市所去產能多為長期（qī）停產或閑置的產（chǎn）能，對現（xiàn）有供需基（jī）本麵不會產生影響。”胡豔平表（biǎo）示，目前，部分省市已提前完成去產能目標或任務，全年鋼鐵去產能目標（biāo）基（jī）本可以完（wán）成（chéng）。但（dàn）未（wèi）來幾個月內河北（běi）等幾個產鋼大省所計劃壓縮產能中有（yǒu）部分為在產產能，任務（wù）和壓力較大，其進展可能會對供需基本麵產生影響。

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