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針對未來3年的規劃，寶鋼股份方麵表示，寶鋼集團、武鋼集團（tuán）計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼（gāng）產能920萬（wàn）噸、442萬噸。此外，還將追加八一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬噸。按此計算，未（wèi）來3年內，新（xīn）的寶武集（jí）團成立後，去（qù）產能的任務為1662萬噸。

寶鋼（gāng）集團和武鋼集團合並方案公布後的第二個交易日，漲停板已然打開，市場期望的如中車那（nà）樣（yàng）多個漲停板局麵並未出現。這兩起國企改（gǎi）革方（fāng）案的或許並不存在可比性，但在（zài）實（shí）業（yè）層麵，即將成立的寶武（wǔ）集團的任務表已（yǐ）對外公布（bù）。

日前，寶鋼股份和武（wǔ）鋼股份（fèn）分別對外（wài）發布公告稱，計劃在2016年－2018年間，兩企業分別去產能920萬噸（dūn）和（hé）442萬噸，加上八一鋼鐵（tiě）追加的去產能規劃，未來三年內，新的寶武集團成立後，將（jiāng）去產（chǎn）能超過1600萬噸，“對（duì）比兩集團（tuán）目前的（de）產能，相當於寶武集團的產能需要去掉25%左（zuǒ）右（yòu），”10月（yuè）11日，一位要（yào）求匿名的鋼鐵行業券商研究員對21世紀經濟（jì）報道記者表示，這個目（mù）標壓力並不小，但在整體規劃下，預計完成這一產能規劃任務並不難。

中國鋼鐵聯合（hé）網研究中（zhōng）心主任胡豔平也（yě）透露，早在去年開始（shǐ），寶鋼股份和武鋼股份已先後關停部分產（chǎn）能，未來3年去產能規劃也在兩者預測範圍內。而當前，全國（guó）範圍內的去產能多為此前長期（qī）閑（xián）置或停產產能，預計今年年底前，我國能完成去產能目標。

不算（suàn）優厚的合並方案

根據寶武合並方案，寶鋼股份本次換股吸收合並武鋼股份的換股價格確定為4.60元/股（gǔ），武鋼股份（fèn）的（de）換股價格確定為2.58元/股，由此確定武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1∶0.56，即每1股武鋼（gāng）股份的股份可（kě）換取0.56股寶鋼股份的股份。

“本次吸（xī）收合並方（fāng）案的換股價（jià）格和現金補償價（jià）格均是按停牌時股價的0.93倍製定，如果選擇換股方式（shì），武鋼股份的中小投資者將會獲得以當前股價計的10%左右收益。”群益證券分析師薑以寧在一份公開研報中指出，所以股東選擇現金補償方（fāng）式的可能性較小，而（ér）本次合並方案對兩家上市公司的中小股東來說並不算優厚（hòu）。

事實也是如此。10月10日，兩公司（sī）股（gǔ）票複牌後，當日一字漲停，但次日收盤時，武鋼股份尾（wěi）盤漲停，但寶鋼股份漲（zhǎng）幅為7.42%，“寶鋼（gāng）股份的資產明顯更加優質，盈利（lì）能力（lì）更強。”一位寶鋼股份小股東認為，寶（bǎo）鋼股份（fèn）的股價被武鋼股份拖累。

寶鋼股份提供（gòng）的數據（jù）顯示（shì），2016年上半年，武鋼股份營收288.50億元，淨利潤為-1.29億元，本（běn）次交易完成後，寶鋼股份的資（zī）產總額將從以往（wǎng）的（de）2662.65億（yì）元上漲至3620.85億元，但資產負債率將從52.8%上漲至57.7%。不過，寶（bǎo）鋼股份方麵表示，這一資產負債率仍然低於（yú）行業平均水平。

但寶武合並後，規（guī）劃是打造一個更加優質的的鋼鐵集團。兩公司在各自的公告中也明確，合並後上市公司通過強強聯合將成為全球最具競（jìng）爭力（lì）的鋼（gāng）鐵企業之一。群益證券（quàn）分析師薑以寧（níng）的報告中指出，寶武合並後粗鋼產量將（jiāng）超過6000萬噸，超過河北鋼鐵（tiě），躍居中國（guó）第（dì）一、全球第二位，其（qí）中新寶武集團汽車板產量（liàng）全球（qiú）第三，取向型矽鋼全球第（dì）一（yī），這種整合的規模效應可（kě）提高新集團在國（guó）內外知名度和（hé）品牌效應。

標杆如何實施？

在新一輪鋼鐵行業（yè）去（qù）產能過程中，寶武合並被視為“樣本案例”。

“國家寄希望於將寶武集團（tuán）整合成功，並在行業內複製推廣。”上述券（quàn）商研究員（yuán）表示，當前市場消息指出，包括鞍鋼和本鋼的實質性重組方案已在醞釀（niàng），而行業其（qí）他（tā）的兼並重組也在準備過程中。而寶武合並（bìng）的（de）細節和執行的情況，直接會影響（xiǎng）到後續其（qí）他同行間重組的推進，也需要避免以往的整而不合的尷尬局麵。

與以（yǐ）往不同的是（shì），此番寶武合並更多考慮到企業間的協（xié）同效應（yīng）。胡豔平也坦言，此前的寶鋼集團也曾整合過其（qí）他鋼鐵企業，但從（cóng）業績表現來看，目前並不能算作成功。但這（zhè）是因為，在（zài）此前的鋼鐵行業重組（zǔ）過程中，諸多企業間的產（chǎn）品結構協同效應不強，且鋼鐵行業的區域性明顯。

因此協同效應（yīng）的發揮將成為後續寶鋼集團和（hé）武鋼集團具（jù）體落地整合的重要路徑。雙方均對外表（biǎo）示，將通過對采購、銷售、產品研發（fā）、技術創新、企業文化等方麵的有效（xiào）整合。

在區域整合（hé）方麵，合（hé）並後的上市公司將（jiāng）擁有上海寶（bǎo）山、南京梅山、湛江東山（shān）、武漢青山四大生產基地，公司將通過產能結構調整、協同（tóng）國內物（wù）流網絡及整合全球營銷服務網絡等方式合理布局周邊市場，可有效降低成本並提高客（kè）戶需求響應能力，全麵整合鋼（gāng）鐵區位優勢。

“寶鋼和武鋼之間的產品（pǐn）結構相似（sì），而區域方麵兩者具有互補的優勢。”上述研究員覺得，此（cǐ）番（fān）重組的思路並非完全的拉郎配，兩者之間的（de）市場重組需求也相（xiàng）對更加明顯，如果管理層配置到位（wèi）、管理結（jié）構清晰有效，這（zhè）種協同效（xiào）應可超過以往行業內的重組，也可有效避免整而不合的局（jú）麵（miàn）。

上述報告也指出，除結構調整外，在成本端合並後寶武集團（tuán）的鐵礦石需求（qiú）將達到億噸級別（bié），占到全球鐵礦石（shí）貿易量的5%，三大礦山年產量的40%左右，大規模的集（jí）中采購會提高新公司對上遊原材料的議價能（néng）力。

而在（zài）下遊銷售端，寶鋼地（dì）處華東地（dì）區，而武鋼立（lì）足（zú）華中地區，兩家鋼企原本在各自區域內擁有較高的地緣性（xìng）優勢和品牌優勢，近期又均在華南地區建立新的生產基地，本次合並將會整合協同各自（zì）優勢資源和營（yíng）銷渠道，並在各自所在區域內的市場（chǎng）上消除同業競爭，華南（nán）區域市場也（yě）將進行統籌調（diào）配，可提高重組後（hòu）的公（gōng）司（sī）核心競爭（zhēng）力。

不過這種布局下，寶鋼湛江項目已經建成，而武（wǔ）鋼防城港項目尚未結束，後（hòu）期在同業競爭壓力下，防城港項目是否（fǒu）會繼續建設？“目前，防（fáng）城港項目一切還在按照計劃（huá）推進，”武（wǔ）鋼集團內部人（rén）士指出，但後續到底如何推進，目（mù）前還沒準確消息。

未來去（qù）產能1600萬噸

重組的直（zhí）接效果是（shì）可化解過剩產能（néng）。

針對未來3年的（de）規劃，寶鋼股份方麵表示，寶鋼（gāng）集團、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外，還將追加（jiā）八（bā）一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬噸。按此計（jì）算，未來3年（nián）內，新的寶武集團成立後（hòu），去產能的任務（wù）為1662萬噸。

“要（yào）完成這個任（rèn）務（wù）難（nán）度並不（bú）大。”上述券商研究（jiū）員表示，此前，寶鋼集團（tuán）已對內部鋼鐵板塊落後產能進（jìn）行規劃（huá）並已動作，而後續將這種執行力落地到後續的（de）新集團中，這個目標不難完成。

胡豔平也透露，到去年底前，寶鋼集團關停八一鋼鐵6座430立方米的小（xiǎo）高爐，韶（sháo）鋼集團420和450立方米高爐。此外，退出羅涇煉鋼產能345萬噸；寶鋼特鋼關閉電爐100噸，退出煉鋼（gāng）產能50萬（wàn）噸。寶鋼集團還關停（tíng）南通鋼鐵全部產線。而武鋼股份也在今年一季（jì）度關停一座（zuò）150噸轉爐，並於今年9月（yuè）關停一座高爐。

截至（zhì）今年7月底為止，全國鋼鐵行業去產能任務僅完成47%。“但後續去產能任務完成的速度會加快，預計今年（nián）完成（chéng）任務並不（bú）難。”胡豔（yàn）平所在的團隊近期做過的一（yī）個調查數據透露，截至今年9月末，全國共有（yǒu）24個省市（shì）已確定（dìng）2016年煉鐵和煉鋼去產能目標，總量達到4059和8250.9萬噸。2016年主要（yào）省市和央企將壓縮煉鋼產能9088萬，煉鐵產能為4378萬噸。

“大多省市所去產能多為長期停產或閑置的產能，對現有供需基本麵不會產生影響。”胡豔平表示（shì），目前，部分省（shěng）市已提（tí）前完成去產能目標或任務，全年鋼鐵去產能目標基本（běn）可以完成（chéng）。但未來幾個月內河北（běi）等幾個產鋼大省所計劃壓縮產（chǎn）能中有部分為在產產能，任務和壓（yā）力較大（dà），其進展（zhǎn）可能會對供需基（jī）本麵產生影（yǐng）響。

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