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一、寶（bǎo）鋼武鋼戰略重組的背（bèi）景

早（zǎo）在2015年3月（yuè），工信部為（wéi）了（le）加快（kuài）鋼鐵行業結構（gòu）優化調（diào）整，就曾針對《鋼鐵產（chǎn）業調整政（zhèng）策》公開征求意見（jiàn），並（bìng）提出了（le）要加快鋼鐵企業兼並重組的進程，在全國（guó）形（xíng）成3-5家超大型的鋼（gāng）鐵集團。此後，相關政府部門就開始（shǐ）推進寶鋼和武鋼的合並。

寶鋼和武鋼的戰略重組是推進（jìn）鋼鐵行業去產（chǎn）能的要求。自今年（nián）2月國務院出台《關（guān）於鋼鐵行（háng）業（yè）化解過剩產能（néng）實現脫困發展的意見》以來，各地也相繼出台（tái）了多（duō）個配套文件，明確了具體的去產能目標，就全國而言，要用5年時間再壓減粗鋼產能1-1.5億噸。2016年中國背負著煤炭2.8億噸、鋼（gāng）鐵4500萬噸的去產能任務，方法之一即為推動過剩產能企業重組並購，化解產能。從中央到地（dì）方，都在有力有序地（dì）推動。鋼鐵產業作為國民經（jīng）濟（jì）的重要基礎產業，也（yě）在積極推（tuī）進供（gòng）給側（cè）改革。寶鋼和武鋼的重組正符合了鋼（gāng）鐵行業（yè）去產能的要求。

寶（bǎo）鋼武鋼重組是國（guó）企改革的試金石。過去（qù）一年多以（yǐ）來，國家政策在國企改革以及供給側改革領域進行了大量探索與嚐試，寶（bǎo）鋼武鋼的戰略重組便是其中一個重要篇章。國企改革的意義（yì）在於激發國有（yǒu）資本活力，而供給側改革則立（lì）足於優化供（gòng）給結構，二者具有一脈相承關係。鋼鐵作為產能過（guò）剩的典型行業，必然是供給側改革重點瞄準的目（mù）標領域，寶鋼、武鋼兩大鋼鐵集團作為此領（lǐng）域中絕對龍頭企業，改革意義顯而易見。

從曆（lì）史經驗來看，工業化末期的企業合並（bìng）重（chóng）組是大（dà）勢所趨。從美日（rì）歐發達國家鋼鐵行業的演變曆程來看，工業化進（jìn）程接近尾聲的階段往往伴隨著（zhe）行業盈利水平的下降，在這種情況下，企業間的合並將成（chéng）為大勢所趨，最終的結果是相應地區都有領軍級的鋼企雄踞一方，並且帶領行業實現長期健康發展，如日本的新日鐵住金、美國的紐柯鋼（gāng）鐵與美國鋼鐵、歐洲的安賽（sài）樂米塔爾等。當前，中國的鋼鐵行業也已趨近於這樣的曆史階段，寶鋼武鋼兩大龍頭企業進行重組對於整合行（háng）業的示範效應不言而喻。

二、寶鋼武鋼重組的影響分析

寶鋼武鋼重組後將形成全（quán）球第二的大型鋼鐵集團（tuán），有助（zhù）於我國鋼鐵（tiě）產業集中度（dù）的提高。2015年，寶鋼粗鋼產量3494萬噸；武鋼年粗（cū）鋼產量2578萬噸。二者重組後，粗鋼產量6072萬噸，將超過河北鋼鐵集團的4775萬噸、新（xīn）日鐵住金的（de）4637萬噸和浦項的4198萬噸，僅次於安賽樂米塔爾的（de）9714萬噸，位居全球第二。寶鋼和武鋼重（chóng）組（zǔ）之後如（rú）果能夠（gòu）聯手發展（zhǎn）優勢的項目，積極主動淘汰（tài）落後產能，將非常有助於提升在世界鋼鐵（tiě）行業（yè）的地位。同時，中國鋼鐵（tiě）產業（yè）集中（zhōng）度（dù）也將有所提高。2015年（nián），工信部發布的《鋼鐵產業調整政（zhèng）策》提出將進一步組織鋼鐵行業結構優化調（diào）整，加（jiā）快兼並重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產量全國占比不低於60%，形成3到5家在（zài）全球（qiú）有較強競（jìng）爭力的超大鋼鐵集團。實際上，截至2015年底，我國（guó）的CR10僅為34.2%，距離這個目標還有很大的距離，而寶鋼武鋼戰略重組後，我國的CR4將由18.5%提升至（zhì）21.7%，CR10將提升至36%

核心產品市場占有率將大幅提（tí）升。寶鋼和武鋼在產品結構方麵較為類似，均以板材為主，以2015年為例，寶鋼板材（cái）產品（pǐn）占75.7%，武鋼（gāng）板（bǎn）材產品占比60.6%，包括汽車（chē）板、家電板、鍍錫、鍍鋅板、電工鋼等，存在一定的（de）同質（zhì）化競爭的現象，而合並之後，主要產品的市場占有（yǒu）率將普遍（biàn）達到40-90%，比如高端汽車板75%，取向矽鋼80%以上，鍍錫90%，家電板70-80%，無取向矽鋼50%以上，如此以來，企（qǐ）業的盈利能力將（jiāng）會較為（wéi）穩定，議價能力也會相應增強。以矽（guī）鋼（gāng）為例，武鋼（gāng）是目前（qián）全球規模最大的矽鋼生產基地，已（yǐ）經具（jù）備192萬噸的冷軋矽鋼生產能力，其中取向矽鋼產能60萬（wàn）噸。寶鋼冷軋矽鋼產能130萬噸，其中（zhōng）取向矽（guī）鋼產能30萬噸。寶鋼和武鋼合並後將進一步強化全球最大矽鋼生產企業地位。

上（shàng）遊議價能（néng）力將有所增強。寶鋼股份2015年鐵礦石采購量為3688萬噸，武鋼（gāng）股份2015年鐵礦石采購量為2952萬噸，而據澳大利亞工業部（bù）公布的預期數據（jù）顯示，2015年全球鐵（tiě）礦石貿易量達到13.81億噸（dūn），寶鋼、武鋼合並之後占全球貿易量的4.8%，上遊議價能力將明顯增強，焦煤、廢鋼、鐵合（hé）金等原材料同樣將（jiāng）享受（shòu）合並的紅利。

企業布局將得到優化。從兩個企業（yè）的（de）布局來看，除了本部之外（wài），寶（bǎo）鋼和武鋼在沿海地區（qū）均有布局，寶鋼有湛江基地，武鋼有廣西防城港基地。湛江和防城港項目由於產品類似，銷售範圍類似，難免存在惡（è）性競爭的情況，價（jià）格戰在所難免，而整合後，這（zhè）樣的現象將大（dà）大減少，有利於（yú）資源的進一步優化（huà）。此外（wài），在壓減產能、基地定位、產線調整等方麵都有較大優化空間，通過產能重（chóng）新調整布局，可達到一致麵對華中、華南市場和東南亞市場。

寶（bǎo）武重組將促進資源的進一步整合。通過兩家的合並，雙方在原料采（cǎi）購（gòu）、市場（chǎng）開拓、人才優化、平台建設等方（fāng）麵都可以得到有效的資源整合，在技術方麵，二者重組後，通過整合課題設置、優化研發資源、加強人員協同，將有利於技術研究實力（lì）的（de）進（jìn）一步提升。在開拓海外市場方麵，雙方可統籌海外（wài）鋼鐵（tiě）、原料基地布局。同時，寶鋼和武鋼在物流（liú）配送方麵的互（hù）補（bǔ），也將有助於雙方降低物流成本，實現兩者綜合競爭力的提升。

寶武重組將進（jìn）一（yī）步推（tuī）動行業去產能。如今，國家針對鋼鐵行業去產能的要求前所（suǒ）未有的嚴（yán）格，產能任務（wù）倒逼下，我國鋼（gāng）鐵工業將引來新一（yī）輪的重組高潮。當前鋼鐵行業無序分散格局所導致的產能嚴重過（guò）剩，是鋼鐵（tiě）行業兼並重組目標加碼的動力和背景。通過由寡頭調（diào）整自（zì）身生產節奏（zòu）以控製（zhì）市場供需平衡，能（néng）夠有效擠（jǐ）出市場（chǎng）無效劣（liè）質（zhì）供給（gěi），進（jìn）一步推動（dòng）行業去產能。形式上的（de）合並是第一步，整合平台持（chí）續去產（chǎn）能是第二步。兩家巨無霸（bà）央企已形成（chéng）各自體係，整合難度較（jiào）大。參照五（wǔ）礦中冶合並進程，預計（jì）首先進行形式合（hé）並是第（dì）一步。然後（hòu）再以此平台，深入整合進行去產能。煉鐵、煉鋼等高汙染高（gāo）能耗生產線或將逐漸退（tuì）出上海和武漢地區（qū），上海和武漢保留部分後續軋製流程。

三、寶鋼武鋼戰略（luè）重（chóng）組需注意的問題

武鋼負債較高或將拖累整體業績表現。武鋼股份2015年財報顯示，2015年企業虧損達75億元，盡管2016年上（shàng）半年，中國鋼材行情好轉，大型（xíng）企業利潤紛（fēn）紛好轉，但武鋼股份的盈利卻並未出現明顯的好轉，2016年半年報顯示其總負債達到683.9億元，資產負債率超過70%，其中淨流動負債160.3億（yì）元，當期利潤僅為2.7億元，同比下降超過47%。此外，截至2015年9月底，武鋼集團負債額巨大，流動負債占比超過（guò）83%，顯示武鋼集團麵臨較高的短（duǎn）期流動性（xìng）風險，這或（huò）將給（gěi）整體業績帶來一定（dìng）的壓力。

警惕重組過程中整而不（bú）合（hé）的問題。自（zì）1997年起，我國鋼鐵企業開始了兼並重組的浪潮，並在2007年、2008年達到頂峰，至今（jīn）已發生80起左右，其中，省內兼並重組事（shì）件42起，跨省兼（jiān）並重組事件30起，跨國並購8起，分（fèn）別占52.5%，37.5%和10%。這其中（zhōng），央（yāng）企的（de）主（zhǔ）導作用明顯，共主導兼並重組事（shì）件25起，占比31.25%，以地方國資鋼鐵企業為主導的兼並重組事件34起，占比42.5%。

比如2005年12月，武鋼集團與（yǔ）柳（liǔ）鋼集（jí）團簽署聯合重組（zǔ）協議，雙方合作成立（lì）廣西鋼鐵集團有限公司，並在防城港建設千（qiān）萬噸級鋼鐵基地項目，計劃投資600億至700億元，興建一座現代化鋼鐵聯合企業。但到了2015年，廣西省國資委退出（chū），柳鋼與武鋼這場跨區域（yù）重組宣告失敗。再比如寶鋼主動出擊並購韶（sháo）鋼集團和八一鋼鐵，唐鋼合（hé）並邯鋼和承（chéng）德釩（fán）鈦實現河鋼鋼鐵主業整體（tǐ）上市，鞍（ān）鋼並購攀鋼，濟鋼吸（xī）並萊鋼等均不是很成功，同時也導致了西南地區的產能相對集中（zhōng）。

這一輪重（chóng）組基本按區域梳理了中國鋼鐵產業分布格局，但遺憾的是，這（zhè）些鋼企的整合（hé）效應並（bìng）不太好，整而不合成為了上一輪重組中的一大遺留問題。鋼鐵行業的集中度仍在逐（zhú）年下降。工信部數據（jù）顯示，2013年，我國粗鋼產量CR10為39.4%，2014年下降至36.6%，2015年進一步下降為34.2%。當下（xià），政府也已意識到上述（shù）問題，在“十三五”發展目（mù）標中，首度提（tí）出大型結（jié）構（gòu）性重（chóng）組的思路。真正的重組（zǔ）路徑，需要以企（qǐ）業按照市場化的方式去推進，從企業的互補性和產品結構等方麵自由組合，發揮市場的力量。

本輪鋼鐵行業整合思路（lù）與以往有所不同。從指導思想來看，上一（yī）輪鋼鐵行業（yè）整合主（zhǔ）要是“以大並小，區域（yù）整合”，希望大鋼廠（chǎng）能夠通過自身更加先進（jìn）的生產和管理能（néng）力幫扶中小鋼廠脫困。但是目（mù）前鋼鐵行業的現狀表（biǎo）明，區域整合的效果比較明顯，但“以大並小”的結果卻是不及預期的。在行（háng）業整體過剩和需求麵臨（lín）拐點的（de）大環境下，以大並小不僅使（shǐ）中小落後產能難以退出（chū），反而（ér）大鋼廠還會被小鋼廠拖累。而此輪鋼鐵行（háng）業（yè）整合將以“強強聯手，區域整合（hé）”為指導（dǎo）思想，最終有望形成3家產能規模過億噸，2家產能規模過5000萬噸（dūn）的超大型鋼鐵聯合體。“強強聯（lián）手”的思路（lù）將大大提高龍頭企業的市（shì）場競爭力，壓縮中小鋼廠的生（shēng）存（cún）空間，從而淘汰低效產能，實現規模效應。

寶武合並（bìng）在人事方（fāng）麵具有優勢（shì），有利於合並取得良好成效。近年來，鋼鐵行業的兼（jiān）並（bìng）重組不成功的很（hěn）大一個原因是複雜（zá）的人事安排、管理難以理順。而寶鋼和（hé）武鋼的合並則有所不同，武鋼集團現任董事長馬國強（qiáng）1995年加入（rù）寶鋼，2013年7月起任職武鋼，武鋼集（jí）團；前董（dǒng）事長鄧崎琳在2016年初因涉嫌受賄罪被立案偵查（chá）並采取（qǔ）強製措施，因此（cǐ）寶武合（hé）並在人事（shì）方麵較此前的諸多重組有著顯著的優勢，這有利於以後若合並取得較好的成效。

寶鋼、武鋼實施戰略重組的決策（cè）符合鋼（gāng）鐵產業發（fā）展客觀規律和大趨勢，但仍（réng）需處理好相關（guān）關係。從曆史上我國鋼鐵企業（yè）兼並重組的推進情況（kuàng）來看，雖不乏成功案例，但消化不良者有之、貌合神（shén）離（lí）者有之（zhī）、不歡而散者（zhě）亦有之，寶鋼、武鋼戰略重組（zǔ）的道路也絕不會一帆風順，仍需高度注意處理好協同與競爭的關係以及合並與整合的關係。

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