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一、寶（bǎo）鋼武鋼（gāng）戰略重（chóng）組（zǔ）的背景

早（zǎo）在2015年（nián）3月，工信部為了加快鋼鐵（tiě）行業結構（gòu）優化調整，就曾針對《鋼鐵產業調整政（zhèng）策》公（gōng）開征求意見，並提出了要加快鋼鐵企業兼並重（chóng）組的進程，在（zài）全國（guó）形成3-5家超大（dà）型的鋼鐵集團。此後，相關政府部門就開始推進寶鋼和武鋼的合並（bìng）。

寶鋼和武鋼的戰略重組是推進鋼鐵行業去產能的要求。自（zì）今年2月國務院出台《關於鋼鐵行業化解過（guò）剩產能實現脫困發展（zhǎn）的意（yì）見》以來（lái），各地也相繼出台了多個配套文件，明確（què）了具體的去產（chǎn）能目標（biāo），就全國（guó）而言，要用5年時間再壓（yā）減粗鋼產（chǎn）能1-1.5億噸。2016年中國（guó）背負著煤炭2.8億噸、鋼鐵（tiě）4500萬噸（dūn）的去產能（néng）任務，方法之一即為推動過剩產能企業重組並購，化解產（chǎn）能。從中央（yāng）到地方，都在有力（lì）有序地推動。鋼鐵（tiě）產業作為國民經濟的重要基礎產業，也在積極推進供給側改革（gé）。寶鋼和武鋼的重組正符合了鋼鐵行業去產能的要求。

寶鋼武鋼重組是（shì）國企改革的試金石。過去一年（nián）多以來，國家政（zhèng）策在（zài）國企（qǐ）改革以及（jí）供給側改革領域進行了大量探（tàn）索與嚐試，寶鋼武鋼的戰（zhàn）略重組便是其中一個重（chóng）要（yào）篇章。國企改（gǎi）革的意義在於激發國有資本（běn）活力，而供給側改革則立（lì）足於優化供給結構（gòu），二者具有一脈相承（chéng）關係。鋼鐵作為產能過剩的典型行業，必然是供給側改革重點（diǎn）瞄準（zhǔn）的目標領（lǐng）域，寶鋼、武鋼兩大鋼鐵集團作為此領域中絕對龍頭企業，改革意義顯而（ér）易見。

從曆史經驗來看，工業化末期的企業合並重組是大勢（shì）所趨。從（cóng）美日歐發達國家鋼鐵行業（yè）的演變曆程來看，工業化進程接近尾聲的階段往往伴隨著行（háng）業盈利（lì）水平的下降，在這種情況下，企業間的合並將成為大勢所趨，最終（zhōng）的結果是相應（yīng）地區都有領軍級的鋼企雄踞（jù）一方，並且帶領行業實現長期健康（kāng）發展，如日本（běn）的新日鐵住（zhù）金、美國（guó）的紐柯鋼鐵與美國鋼鐵、歐洲的安賽樂米塔爾等。當前，中國的（de）鋼（gāng）鐵行業也已趨近於這樣的曆史階段，寶鋼武鋼兩大龍頭企業進行重組對（duì）於整合行業的示範效（xiào）應不（bú）言而喻。

二、寶鋼（gāng）武鋼重組的影響分析

寶鋼（gāng）武鋼重組後將形（xíng）成全球第二的（de）大型鋼鐵（tiě）集團，有助於我國鋼鐵產業（yè）集中度的提高（gāo）。2015年，寶鋼粗鋼產量3494萬噸（dūn）；武鋼年粗鋼產量2578萬噸（dūn）。二者重組後，粗鋼（gāng）產量6072萬噸，將超過河北鋼鐵集團的4775萬噸、新日鐵住金的4637萬噸和浦項的4198萬噸，僅次於安賽樂（lè）米塔爾的9714萬噸，位居全球第二。寶鋼和武鋼重組之後如果能夠聯手發展優勢的項目，積極主（zhǔ）動淘汰落後產能，將非常有助於提升在世界鋼鐵行（háng）業的地位（wèi）。同時，中國鋼鐵產業集中度也將有所提高。2015年，工信（xìn）部發布的《鋼鐵產業調整（zhěng）政策》提出將進一步組織鋼鐵行業結構優化調整，加快兼並重組，到2025年（nián），前十家鋼企粗鋼產量全國占比不低於60%，形成3到5家在全球有較（jiào）強競（jìng）爭力的（de）超大鋼鐵集團。實際上，截至2015年底，我國的CR10僅（jǐn）為34.2%，距離這個目標還有很大的距離，而寶鋼武鋼（gāng）戰略重組後，我國的CR4將由18.5%提升（shēng）至21.7%，CR10將提升至36%

核心產品市場占（zhàn）有率將大幅（fú）提升。寶鋼和武鋼（gāng）在產（chǎn）品結構方（fāng）麵較為類似，均以（yǐ）板材為主（zhǔ），以2015年為例，寶鋼板材產品占75.7%，武鋼板材產品占（zhàn）比60.6%，包括汽車板、家電板、鍍錫、鍍鋅板、電工鋼等，存在一定的同質化競爭的現象，而合並（bìng）之後，主要產品的市場占有率將普遍達到40-90%，比如高端汽車（chē）板75%，取向矽鋼80%以上，鍍錫90%，家電板（bǎn）70-80%，無取向矽鋼50%以上，如此以（yǐ）來，企（qǐ）業的盈利能力（lì）將會較為（wéi）穩定，議（yì）價能力也會相（xiàng）應增強。以矽鋼為例，武鋼是目前全（quán）球規模最（zuì）大（dà）的矽鋼生產基地，已經具備192萬噸的（de）冷軋矽鋼生產能力，其中取向矽鋼產（chǎn）能60萬噸。寶鋼冷軋矽鋼產能130萬噸，其中取向矽鋼產能30萬噸。寶鋼（gāng）和武鋼合並後將進一步強化全球最大矽鋼生產企業地位。

上遊（yóu）議價能力將有所增強。寶鋼股份2015年鐵礦石采購量為3688萬噸，武鋼股份2015年鐵礦石采購量為2952萬噸，而據澳大利亞工業部公布的預期（qī）數據顯示，2015年全球鐵礦石貿易量達到13.81億（yì）噸（dūn），寶鋼、武鋼合並之後占全球貿易量的4.8%，上遊議（yì）價能力將明顯增強，焦煤、廢鋼（gāng）、鐵合金等原材料同樣將享受合並的紅利。

企業布局（jú）將得到優化。從兩個企業的布局來看，除（chú）了本部之外，寶鋼（gāng）和（hé）武鋼在（zài）沿海地區均有布局，寶（bǎo）鋼有湛江基地，武鋼有廣西防城港基地。湛江和防城港項目由於產品類似，銷售範圍類似，難免存在惡性競爭的情況，價格戰在所難免，而整合後，這樣的現象將大大減少，有利於資源的進一步優化。此外，在壓減產能、基地定位、產線調整等方麵都有較大優化空間，通過產能重新調整布局（jú），可達到一致麵對華中、華南市場和東南亞市場。

寶武重組將促進資源的進一步整（zhěng）合。通過兩家的合並，雙方在原料采購（gòu）、市（shì）場開（kāi）拓、人才優化、平台（tái）建設等方麵都可以得到有效的資源整合，在技術（shù）方麵，二者（zhě）重組後，通過（guò）整合課題設（shè）置、優化研發資源（yuán）、加強人員協同，將有利（lì）於技術研究實力的進一步提升。在開拓海外市場方麵，雙方可統籌海外鋼鐵、原料基地布局（jú）。同時，寶鋼和武鋼在物流配送方麵（miàn）的互（hù）補，也將有助於雙方降低物（wù）流成本，實現兩者綜合競爭力的提升。

寶武（wǔ）重組將進一步推動行業去產能。如今，國家針對（duì）鋼鐵行業去產能的要求前所未有的嚴格，產能（néng）任務倒逼下，我國鋼鐵工業將引來新一輪的重組高潮。當（dāng）前鋼鐵行業無（wú）序分散格局所導（dǎo）致的（de）產能嚴重（chóng）過剩，是鋼鐵行業（yè）兼並重組目標加碼的（de）動力和背景。通過由寡頭調整自身生產節奏以控製市場供需平衡，能夠有效擠出（chū）市場無效劣質供給（gěi），進一步推動行業去產能。形式上的合並是第一步，整合平台持續去產（chǎn）能是第二步。兩家巨（jù）無霸央企已形成各自體係，整合難度較大。參照五礦中冶合並進程，預（yù）計首先進行形式（shì）合並是第一步。然後再以此平台，深入整合進行去產能。煉（liàn）鐵、煉（liàn）鋼等高汙染高能耗生產線或將逐（zhú）漸退出上海和武漢地區，上海和（hé）武漢保留部分後續軋製流程。

三、寶鋼武鋼戰略重組需注意的問題

武鋼負（fù）債較高或將拖累整體業績表現（xiàn）。武鋼股份2015年財報（bào）顯示，2015年企業虧（kuī）損達75億（yì）元（yuán），盡管2016年上半年，中國鋼材行情好轉，大型企業利潤紛紛好轉，但武鋼股份的盈利卻並未出現明顯的好轉，2016年半年報顯示其總負債（zhài）達到683.9億元，資產負債率超過70%，其中淨流動負債160.3億元（yuán），當期利潤僅為2.7億元，同比下降（jiàng）超過47%。此外，截（jié）至2015年9月底，武（wǔ）鋼集團（tuán）負債額巨大，流動負債占比超過（guò）83%，顯示武（wǔ）鋼集（jí）團麵臨較高的短期流動性風險，這或將（jiāng）給整體業績帶來一定的壓力。

警惕重組（zǔ）過程中整而不合的問題。自1997年起，我國鋼鐵企業開始了兼並重組的浪潮，並在2007年、2008年達到頂峰，至（zhì）今已發生80起左右，其（qí）中，省內兼並重組事件42起，跨省兼並重（chóng）組事件30起（qǐ），跨國並購8起，分別占52.5%，37.5%和10%。這其中（zhōng），央企的主導作用明顯，共主導兼並重組事件25起（qǐ），占比31.25%，以地方國資（zī）鋼（gāng）鐵企業為主導的兼（jiān）並重組事（shì）件34起，占比42.5%。

比如2005年12月，武鋼集團與（yǔ）柳鋼（gāng）集團簽署聯合重（chóng）組協議（yì），雙（shuāng）方合作成立廣西鋼鐵（tiě）集團有限公（gōng）司，並在防城港建設千（qiān）萬噸級鋼鐵基（jī）地項目，計劃投資600億至700億元（yuán），興建一座現代化鋼鐵聯合企業。但到了2015年，廣西省國資委退出，柳（liǔ）鋼與武（wǔ）鋼這場跨區域重組宣告失敗。再比如寶鋼主（zhǔ）動出擊並購韶鋼集團和八一鋼鐵，唐（táng）鋼合並邯鋼和承德釩鈦實現河鋼鋼鐵主（zhǔ）業整體上市（shì），鞍鋼並購攀鋼，濟鋼吸並萊鋼等均不是很成功（gōng），同時也導致了西南（nán）地區的產能相對集中。

這一輪重組基本按區域梳（shū）理了（le）中國鋼鐵（tiě）產業分布格局，但遺憾的是，這些鋼企的整合效應並不太好，整而不合成為了上一輪重組中的一大遺留問題。鋼鐵行業的集中（zhōng）度仍在逐年（nián）下降。工信部數據顯示，2013年，我國粗鋼產量CR10為39.4%，2014年下（xià）降至36.6%，2015年進一步下降為34.2%。當下，政府也已意識到上述問（wèn）題，在“十三五（wǔ）”發展目（mù）標中（zhōng），首度提出大型結構（gòu）性重（chóng）組的思路。真正的重組路徑，需要以企業按照市場化的方式去推進，從企業的互補性和產品結構等方麵自由組合，發揮市場的力量。

本輪鋼鐵行業整合思（sī）路（lù）與以往有所不同（tóng）。從指導思想來看，上一輪鋼鐵行業整合（hé）主要是“以大並小，區域整合”，希望大鋼廠能夠通過自身更加先進的生產和管理能力幫扶（fú）中（zhōng）小鋼廠脫困。但是目前鋼鐵（tiě）行業的現狀表明，區域整合（hé）的效果（guǒ）比較（jiào）明顯，但“以大並小”的結果卻是不及預期的。在行業整（zhěng）體過（guò）剩和需求麵臨拐點的大環境下，以大並小不僅使中（zhōng）小落後產能難以退出，反（fǎn）而大鋼廠還會被小鋼廠拖累（lèi）。而此輪鋼鐵行業整合將以“強強聯手，區域整合”為指導思想，最終有望形成3家產能規模（mó）過億噸，2家產能（néng）規模過（guò）5000萬噸的超大型鋼鐵聯（lián）合體。“強強聯手”的思路將大大提高龍頭企業的市場競爭力（lì），壓縮中小鋼廠的生存空間，從而淘汰低效產能，實現規（guī）模效應。

寶武合（hé）並在人事方麵具有優勢，有利於合並取得良好成效（xiào）。近年來（lái），鋼鐵行業的兼並重組不成功的很（hěn）大一個原因是複雜的人事安排、管理難以理順。而寶鋼和武鋼（gāng）的（de）合並則有所不同，武鋼集團現任董事長馬國強1995年加入寶（bǎo）鋼，2013年7月起任職武（wǔ）鋼，武鋼集團；前董事長鄧崎琳在2016年初因涉（shè）嫌受（shòu）賄罪被立案偵查並采取強製措施，因此寶武合並在人事（shì）方麵較（jiào）此前的（de）諸多重組有著顯著的優勢，這有利於以後若合並取得較（jiào）好的成效。

寶鋼、武鋼實施戰略重組的決策符合鋼鐵產業（yè）發展客觀（guān）規律（lǜ）和大趨勢，但仍需處理好相關關係。從曆（lì）史上我國鋼鐵企業兼並重組（zǔ）的（de）推（tuī）進情（qíng）況來看，雖（suī）不乏成功案例，但消化不良（liáng）者有之、貌合神離者有之、不歡而散者亦有之（zhī），寶鋼、武鋼戰略重組的道路也（yě）絕不會一帆風順（shùn），仍需高度注意處理好協同與（yǔ）競爭的關係以及合並（bìng）與整合的（de）關係。

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