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 現（xiàn）在最怕的是什麽呢？一些煤炭、水泥等（děng）行業的國有（yǒu）企業，正好債務重組了，債轉股，又碰上2016年價格上漲，這時候腦袋發熱（rè）了，產能又一下子上去了，又去融資借錢來開工。

2016年以來，中（zhōng）國經濟最（zuì）大（dà）的困惑，就（jiù）是在（zài）2015年股市泡沫破裂後，又回到了靠房地產（chǎn）拉動經濟的情況上來。雖然今年很多地方都在（zài）說去產能，債轉股，但實際上，因為房地產市場的景氣，許多上遊資源品（pǐn）價格已經（jīng）漲了不少。以煤炭為例，國（guó）內港口動力煤和煉焦煤年初以來累計分別上漲了57%和61%（當然較2011年高點仍（réng）有33%和37%的下降）。一些水泥廠車水（shuǐ）馬龍產能滿負荷運轉，最近北京市混凝（níng）土（tǔ）協會甚至發文就水泥價格上漲導致生產成本大幅提高召開了座談會。

一些人看領先指標，可（kě）能覺得中（zhōng）國經濟已經觸底反彈。但是，要看清（qīng）楚的是，這次（cì）反彈，依然是靠在房地（dì）產（chǎn）領域居民加杠杆換來的。今年的數據很清楚，一半以（yǐ）上的債務融資是居民的中長期（qī）貸款（個別月（yuè）份甚至達到百分之八九十），服務的（de）對象就（jiù）是房地產。2007年到現在，我國居民負債增速達到了96%。而在日本泡沫（mò）前夕，居民（mín）債務融資增速是46%，美（měi）國（guó）次貸危機前夕，這（zhè）個數字是44%。

大量的融資（信貸）進了房地產，投資推動的（de）經（jīng）濟增長也主要來自（zì）房地產（chǎn）。私人部門的投資增速還是在25年來最低穀徘徊。別的行業能和房地產一樣爭（zhēng）取到信貸支持嗎？現在來看是（shì）沒有。也就是說，說（shuō）了幾年了結（jié）構轉型，到（dào）現（xiàn）在還是沒有轉，結構還是（shì）老結構，甚至可以說惡化更（gèng）加嚴重了。

限購限貸，一下子就把房地產拉動的這個需求給打下去了。回顧一下，2014年各大城市取（qǔ）消限購，實際上當時整個市場（chǎng）是很疲軟的，取消（xiāo）限購後，當時的市場開工沒上去，需求（qiú）是放鬆的，過1-2年，反映出來（lái）了，就是（shì）一二線城市庫存消化得差不多（duō）了，這個時（shí）候供求問題一（yī）出來，再加上信貸一刺（cì）激，井（jǐng）噴了。限購限貸的政策影響，1-2年後就會顯現出來。到（dào）了（le）2017年，2018年，這些依靠房地產拉動（dòng）的需求，什麽煤（méi）炭、水泥，又下去了，價格又下去，這些企業又會陷入到困境裏麵。

現在最怕的是什麽呢？一些煤炭、水泥等行業的（de）國有企業，正（zhèng）好債務（wù）重組了，債轉股，又碰（pèng）上2016年價格上（shàng）漲，這時候腦袋發熱了（le），產能又一下子上去了，又去融資借錢來（lái）開工。到明年、後年，行情（qíng）不行了（le），又是（shì）一屁股壞賬，這波債轉股的股東全坑進（jìn）去了。

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