產（chǎn）品中心
2018年伊始資管行業開始執行增值稅新政
時（shí）間：2018-02-22 來源：http://www.hbcxblg.com/
2018年伊始資管行業開（kāi）始執行增值稅新政。根據多家券商資管（guǎn）發布的公告，增（zēng）值稅將由（yóu）產品資產承擔，這意（yì）味（wèi）著投資收（shōu）益（yì）相較此前或有所下降。中國證券報記者從多家資管（guǎn）機構了（le）解到，係統性改造工作已基本完成。業內人士（shì）表示（shì），增值（zhí）稅新政順應金融行業嚴監管形（xíng）勢，疊加資管新規征求意（yì）見稿的出台（tái），對整個資管行（háng）業規模有一定影響，而長遠來（lái）看，則有利於行業健康發展。
各方積極應對
2018年1月1日，資管行業增值稅新政啟動。各家券商資管、基金等機構陸續發布相關公告（gào），有券商資（zī）管人（rén）士（shì）告訴中國證券報記者，“此前行業內機構都（dōu）在觀望交流，想看看同業是（shì）怎麽（me）做的，大家都（dōu）在摸著石頭過河。此外，也擔心公告發布後市場的反應”。
上述券商資管人士介紹，對於集合理財客戶，通過網站等渠道直接發公告就可以。定向產品客戶還需要一對一（yī）溝通，溝通下來發現這些機構客戶（hù）對新政還是比（bǐ）較認可的。個人客戶方麵，暫沒有收到反饋。
事實上，為了做好增值稅繳納，除與客戶溝通外，華東某券商資管人士（shì）向記者介紹，前期（qī）準備工作涉及到公司營運、財務、產品、市場等各個部門，例如現存產（chǎn）品合同修（xiū）改，係統改造、產品估值調整等。
據記者了解，多家資管機構均（jun1）已邀請四大會計師事務所做過多次內部培訓，提供稅收谘詢和係統改造服務。有資管機構人（rén）士表示，公司做的準備工作（zuò）主要（yào）包括聯係財稅機關、稅務顧問、行業協會（huì）等相關方的溝通交流，對相關稅收政策進行深入學習和研（yán）究（jiū）；主動與客戶溝通，充分交換意見，相互理解；積極與產品核算係統開發（fā）商溝通，推進業務係統的功能開發並完成係統測試工作；內（nèi）部流程建設，包（bāo）括產品核算估值、公司稅務申報等相（xiàng）關（guān）業務流程的適應性改造等。
為了給（gěi）資管（guǎn）行業充分的準備時間（jiān），征稅（shuì）執行時間的確定也有所延遲。財政部和稅務總局在2017年初發布《關於（yú）資管產品增值稅政策有關問題的補充通知（zhī）》（財稅[2017]2號），確定資管產品增值稅的執行（háng）日期為2017年7月1日，並表示稅務總局將另（lìng）行製定（dìng）具體征收管理辦法。不過，2017年6月（yuè）30日出台的《關於資管產品增值稅有關問（wèn）題的通知》將（jiāng）時間最終延遲至2018年1月1日。
部分產品規模料下降（jiàng）
根據《關於全麵推開（kāi）營業稅改征增值稅試點的通知》（財稅[2016]36號文）的規（guī）定，持有金融商品取得的保本收益按貸款服務繳納增值稅，非保本型（xíng）投資的持有收益無需繳納增值稅。對（duì）此，有機構指出，判斷是否納稅（shuì）及（jí）怎樣納稅的第一標準是明確產品（pǐn）類型。
對資管產品（pǐn）增值稅的征收範圍，國泰君安（ān）指出，可以分為產品類（lèi）型是（shì）保本還是（shì）非保本。如果是保本（běn）類型，則屬於利息收（shōu）入，按照利息收入征稅；如果是非保本，證券投資基金的產品隻對債券的利息收入征稅，非證券投資基金產品則不僅對利息收入征稅還對買賣價差征稅。國泰君安介（jiè）紹，征收的範圍包括公募基（jī）金的債券利息收入（rù）、非公募的保本產品利息收入、非公（gōng）募的（de）非保本產品的非免稅項目的利息收入和轉讓（ràng）價差。
天風（fēng）證券指出，由於保本資管產品產生的收益會被計作利息，因此對保本資管產品的影響較大。當然（rán），隨著未（wèi）來資管新規的正式出台，以（yǐ）及“打破剛兌”的（de）推進，保本（běn）資管產品本身的規模應該也是（shì）萎縮的。
東吳證券表示，根據增值稅新政，對於（yú）保本產品而言，利息收入要征稅，收益率（lǜ）預計會有所下滑。例如，一個（gè）保本產品的預期收益（yì）為5%，征收3個點的（de）稅，相當於打97折，扣稅後收益為4.85%。總體來看，考慮到征收（shōu）3個點的稅（shuì）對收益影響較小，增值稅新政對保本產品規（guī）模有一定衝擊，但影響不大。
通道類業務（wù）麵臨同樣境況。隨著增值（zhí）稅新政的實施，有分（fèn）析人士指出，對通道類資管產品來說，管理人將通過合同條（tiáo）款調整，將稅負轉嫁給委托人或融資人。有機構（gòu）指出，考慮到管理費率很低，如果稅負不轉嫁，極易導（dǎo）致管（guǎn）理人（rén）虧損。因此，如果不能轉嫁稅負，就需（xū）要（yào）考慮縮（suō）減規模。其中，就券（quàn）商資管規模來看，在去（qù）通道、去杠杆的（de）背景下，整（zhěng）體規模已經開始出（chū）現收縮。
數據顯示，截至2017年11月底，證券公司資產管理業務規模為16.96萬億元，較今年三季度末規模下降4100億元（yuán）。從（cóng）2017年一季度末的18.77萬億元（yuán）到11月底的（de）16.96萬億元，規模連續下滑。東（dōng）吳證券指出，整體來看，增值稅新政順應金融行業嚴（yán）監管形勢，疊加（jiā）資管新規征求意見稿影響，對整個資管行業規模將帶來一定衝擊。同時，未來（lái）主（zhǔ）動管理能力強的資管機構，將有更強的競（jìng）爭力。
也有分析人士認為，法人主（zhǔ）體和資管產品存在金融（róng）類業務的稅收核算差（chà）異，或進（jìn）一步導致通道套利。東（dōng）北證券(8.86 +1.03%,診股)介紹，稅收套利主要是由（yóu）於金融（róng）機構自營業務（如貸款服務、金融商品（pǐn）轉讓）需要按照6%計算並繳納增值稅（可以有進項稅抵扣），但是如果將上述業務放在資管產品中進行，則僅需要按照3%征收率繳納增（zēng）值稅（shuì）（無進項稅抵扣）。
在資管新規征求意見稿影響下，通（tōng）道業務受到限製，但從實際操作中（zhōng），東北證券指出，通過較（jiào）為嚴格的產品條款設計，依然可以達到投資者通過資管產品進行稅收籌劃的目的。
相關細則有待出台
在增值稅新規開始正（zhèng）式實施的同時（shí），記者也從業（yè）內（nèi）了解到，在（zài）具體征稅細節方麵，仍有諸多地方（fāng）需明確。
海通證券指出，現有的資管產品增值稅征收體係還有許（xǔ）多事項沒有（yǒu）劃定清楚，爭議點集（jí）中在（zài）是否保本品種的界定（比如可（kě）轉債、永續債、ABS等是（shì）否為保本品種）、持有至到期的界定（比如開放式公募基金難以界定持有到期）、金融商品轉讓範圍的（de）界定（比如新三板（bǎn）股票等品種是否在範圍內）以及保本（běn）資管產品（pǐn）可能存在的重複征稅問題。
關於保本的界（jiè）定方（fāng）麵，有（yǒu）會計事務所人士介紹（shào），目前法規未對保本與非保（bǎo）本的判定進行明確，實際操作中應根據合同中（zhōng）是否有保本字（zì）眼進行（háng）判斷，還（hái）是需要根據交易實質（zhì）結合（hé）增信（xìn）措施綜合判斷。如果是後者，以（yǐ）下哪（nǎ）些屬於可能保本的增信（xìn）措施（shī）：回撥機製、抵押/質押/擔保/補足、約定回購/贖（shú）回條款、投資（zī）人分級，優先級取得固定回報、明股實債等。
對於政策尚（shàng）未明確的事項，有券商人士指出，管理人屬（shǔ）於金融機構，則其管理的產品是（shì）否（fǒu）可以（yǐ）套用其身份，從而享受同業往來免稅的待遇，如（rú）對產品取得的金融債券利息按照免稅（shuì）處理；贖回、退出、提前（qián）清算、注銷份額方式進行收益（yì）分配，是否可理解為所有權滅失，而不視為金融商品轉讓。
“這些細節問題，都（dōu）影響投資和（hé）產品設（shè）計。例如，設（shè）計一個產品，如果有增值稅征收還不明確的地方，那麽在產品合同裏將難以進行界定，一旦等到相關政策（cè）明確後再改合同，成本也較高。”某（mǒu）華東（dōng）券商資（zī）管人士指出。http://www.hbcxblg.com/
各方積極應對
2018年1月1日，資管行業增值稅新政啟動。各家券商資管、基金等機構陸續發布相關公告（gào），有券商資（zī）管人（rén）士（shì）告訴中國證券報記者，“此前行業內機構都（dōu）在觀望交流，想看看同業是（shì）怎麽（me）做的，大家都（dōu）在摸著石頭過河。此外，也擔心公告發布後市場的反應”。
上述券商資管人士介紹，對於集合理財客戶，通過網站等渠道直接發公告就可以。定向產品客戶還需要一對一（yī）溝通，溝通下來發現這些機構客戶（hù）對新政還是比（bǐ）較認可的。個人客戶方麵，暫沒有收到反饋。
事實上，為了做好增值稅繳納，除與客戶溝通外，華東某券商資管人士（shì）向記者介紹，前期（qī）準備工作涉及到公司營運、財務、產品、市場等各個部門，例如現存產（chǎn）品合同修（xiū）改，係統改造、產品估值調整等。
據記者了解，多家資管機構均（jun1）已邀請四大會計師事務所做過多次內部培訓，提供稅收谘詢和係統改造服務。有資管機構人（rén）士表示，公司做的準備工作（zuò）主要（yào）包括聯係財稅機關、稅務顧問、行業協會（huì）等相關方的溝通交流，對相關稅收政策進行深入學習和研（yán）究（jiū）；主動與客戶溝通，充分交換意見，相互理解；積極與產品核算係統開發（fā）商溝通，推進業務係統的功能開發並完成係統測試工作；內（nèi）部流程建設，包（bāo）括產品核算估值、公司稅務申報等相（xiàng）關（guān）業務流程的適應性改造等。
為了給（gěi）資管（guǎn）行業充分的準備時間（jiān），征稅（shuì）執行時間的確定也有所延遲。財政部和稅務總局在2017年初發布《關於（yú）資管產品增值稅政策有關問題的補充通知（zhī）》（財稅[2017]2號），確定資管產品增值稅的執行（háng）日期為2017年7月1日，並表示稅務總局將另（lìng）行製定（dìng）具體征收管理辦法。不過，2017年6月（yuè）30日出台的《關於資管產品增值稅有關問（wèn）題的通知》將（jiāng）時間最終延遲至2018年1月1日。
部分產品規模料下降（jiàng）
根據《關於全麵推開（kāi）營業稅改征增值稅試點的通知》（財稅[2016]36號文）的規（guī）定，持有金融商品取得的保本收益按貸款服務繳納增值稅，非保本型（xíng）投資的持有收益無需繳納增值稅。對（duì）此，有機構指出，判斷是否納稅（shuì）及（jí）怎樣納稅的第一標準是明確產品（pǐn）類型。
對資管產品（pǐn）增值稅的征收範圍，國泰君安（ān）指出，可以分為產品類（lèi）型是（shì）保本還是（shì）非保本。如果是保本（běn）類型，則屬於利息收（shōu）入，按照利息收入征稅；如果是非保本，證券投資基金的產品隻對債券的利息收入征稅，非證券投資基金產品則不僅對利息收入征稅還對買賣價差征稅。國泰君安介（jiè）紹，征收的範圍包括公募基（jī）金的債券利息收入（rù）、非公募的保本產品利息收入、非公（gōng）募的（de）非保本產品的非免稅項目的利息收入和轉讓（ràng）價差。
天風（fēng）證券指出，由於保本資管產品產生的收益會被計作利息，因此對保本資管產品的影響較大。當然（rán），隨著未（wèi）來資管新規的正式出台，以（yǐ）及“打破剛兌”的（de）推進，保本（běn）資管產品本身的規模應該也是（shì）萎縮的。
東吳證券表示，根據增值稅新政，對於（yú）保本產品而言，利息收入要征稅，收益率（lǜ）預計會有所下滑。例如，一個（gè）保本產品的預期收益（yì）為5%，征收3個點的（de）稅，相當於打97折，扣稅後收益為4.85%。總體來看，考慮到征收（shōu）3個點的稅（shuì）對收益影響較小，增值稅新政對保本產品規（guī）模有一定衝擊，但影響不大。
通道類業務（wù）麵臨同樣境況。隨著增值（zhí）稅新政的實施，有分（fèn）析人士指出，對通道類資管產品來說，管理人將通過合同條（tiáo）款調整，將稅負轉嫁給委托人或融資人。有機構（gòu）指出，考慮到管理費率很低，如果稅負不轉嫁，極易導（dǎo）致管（guǎn）理人（rén）虧損。因此，如果不能轉嫁稅負，就需（xū）要（yào）考慮縮（suō）減規模。其中，就券（quàn）商資管規模來看，在去（qù）通道、去杠杆的（de）背景下，整（zhěng）體規模已經開始出（chū）現收縮。
數據顯示，截至2017年11月底，證券公司資產管理業務規模為16.96萬億元，較今年三季度末規模下降4100億元（yuán）。從（cóng）2017年一季度末的18.77萬億元（yuán）到11月底的（de）16.96萬億元，規模連續下滑。東（dōng）吳證券指出，整體來看，增值稅新政順應金融行業嚴（yán）監管形勢，疊加（jiā）資管新規征求意見稿影響，對整個資管行業規模將帶來一定衝擊。同時，未來（lái）主（zhǔ）動管理能力強的資管機構，將有更強的競（jìng）爭力。
也有分析人士認為，法人主（zhǔ）體和資管產品存在金融（róng）類業務的稅收核算差（chà）異，或進（jìn）一步導致通道套利。東（dōng）北證券(8.86 +1.03%,診股)介紹，稅收套利主要是由（yóu）於金融（róng）機構自營業務（如貸款服務、金融商品（pǐn）轉讓）需要按照6%計算並繳納增值稅（可以有進項稅抵扣），但是如果將上述業務放在資管產品中進行，則僅需要按照3%征收率繳納增（zēng）值稅（shuì）（無進項稅抵扣）。
在資管新規征求意見稿影響下，通（tōng）道業務受到限製，但從實際操作中（zhōng），東北證券指出，通過較（jiào）為嚴格的產品條款設計，依然可以達到投資者通過資管產品進行稅收籌劃的目的。
相關細則有待出台
在增值稅新規開始正（zhèng）式實施的同時（shí），記者也從業（yè）內（nèi）了解到，在（zài）具體征稅細節方麵，仍有諸多地方（fāng）需明確。
海通證券指出，現有的資管產品增值稅征收體係還有許（xǔ）多事項沒有（yǒu）劃定清楚，爭議點集（jí）中在（zài）是否保本品種的界定（比如可（kě）轉債、永續債、ABS等是（shì）否為保本品種）、持有至到期的界定（比如開放式公募基金難以界定持有到期）、金融商品轉讓範圍的（de）界定（比如新三板（bǎn）股票等品種是否在範圍內）以及保本（běn）資管產品（pǐn）可能存在的重複征稅問題。
關於保本的界（jiè）定方（fāng）麵，有（yǒu）會計事務所人士介紹（shào），目前法規未對保本與非保（bǎo）本的判定進行明確，實際操作中應根據合同中（zhōng）是否有保本字（zì）眼進行（háng）判斷，還（hái）是需要根據交易實質（zhì）結合（hé）增信（xìn）措施綜合判斷。如果是後者，以（yǐ）下哪（nǎ）些屬於可能保本的增信（xìn）措施（shī）：回撥機製、抵押/質押/擔保/補足、約定回購/贖（shú）回條款、投資（zī）人分級，優先級取得固定回報、明股實債等。
對於政策尚（shàng）未明確的事項，有券商人士指出，管理人屬（shǔ）於金融機構，則其管理的產品是（shì）否（fǒu）可以（yǐ）套用其身份，從而享受同業往來免稅的待遇，如（rú）對產品取得的金融債券利息按照免稅（shuì）處理；贖回、退出、提前（qián）清算、注銷份額方式進行收益（yì）分配，是否可理解為所有權滅失，而不視為金融商品轉讓。
“這些細節問題，都（dōu）影響投資和（hé）產品設（shè）計。例如，設（shè）計一個產品，如果有增值稅征收還不明確的地方，那麽在產品合同裏將難以進行界定，一旦等到相關政策（cè）明確後再改合同，成本也較高。”某（mǒu）華東（dōng）券商資（zī）管人士指出。http://www.hbcxblg.com/