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寶鋼集團旗下即將再添（tiān）一上市公司，主營快速消費品金屬（shǔ）包裝（zhuāng）的上海寶鋼包裝股份有限公司(以（yǐ）下簡稱“寶鋼包裝”)將於6月正式登（dēng）陸上（shàng）交所。

該公司是否值得投資者持有?相較於新股（gǔ）中簽這種靠（kào）運氣的（de）事情，多數人麵（miàn）臨的是新股開板後買還是不買的投資決策。如今，“開板就（jiù）賣（mài）”已經過時，不少次新股在連續漲停結（jié）束後，經過一段時間的橫盤整理，股價出現第二波強勢上漲。同時，寶鋼（gāng）包裝作為國有控股企業，預計將享受（shòu）國（guó）企改革的潛在紅利，尤其在2015年國企改革推進（jìn）的重要年份。招商證券、申萬宏源等機（jī）構給予寶鋼包裝積極評價。

不過，公司的（de）業績表現（xiàn）卻乏善可陳，2014年度增收不增（zēng）利，其中的原因是什麽（me）?此次上市，又得（dé）到寶（bǎo）鋼集團的哪些支持?《投資者報》記者就以上（shàng）問題，於上市前夕采訪了寶鋼包裝（zhuāng），並得到公司的解答。

政府補（bǔ）助令業績增長

公司近一年的業績表現並無太多亮點。2015年一季度（dù）和2014年度，公司營業利潤（rùn）同比都出現了下滑，多虧政（zhèng）府（fǔ）補助等非經（jīng）常性損益“補（bǔ）救”，才使得淨利潤維持在增長軌道。

2015年一季度和2014年度，公司營業利潤分別同比下降30%和9%，但歸屬於母公司股東的淨利潤卻實現了36%和0.8%的“逆增長”。《投資者報》記（jì）者通過查（chá）閱招（zhāo）股說明（míng）書（shū）發現，這種“逆（nì）增長”得益於以政府（fǔ）補助為（wéi）主的非經（jīng）常性損（sǔn）益（yì）。例如在2014年，公司非經常性損益為1668萬元，占淨利潤的比重（chóng）達13%。而非經常性損益的主要構成是計入當期損益的政府補助：2014年，政府補助金額接近2000萬元，約是2013年的兩倍。同時，僅在2015年第一季度，政府補助金額就高（gāo）達（dá）1400萬元，不出意外，2015年公（gōng）司收到的政府補助會再（zài）創新高。

雖然公司認為，非經常性損（sǔn）益對公司盈利能力的穩定性不造成（chéng）重大影響。但（dàn）正是由於（yú）非經常性損益，才使得公司2015年一季度和2014年度的淨利潤保持同比增長（zhǎng）。如果扣除非經常性損益，寶鋼包裝的淨利潤其實處於下滑狀態（tài），2014年同比下降6.7%，2015年一季度更是同比下降（jiàng）37.4%。

寶鋼集團再（zài）添上市企業

寶鋼集團是公司的實際控製人，其通過持有寶鋼金屬、華寶投資等股權，間接控製寶鋼包裝83.2%股權。作為寶鋼集團重要業務板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到集團的哪些支持?

寶鋼包裝回應稱，“公司嚴格按照《公司法》和《公司章程》的有關規定規範運作，建立健全（quán）了公司的法人治理結構，在資產、人員、財務、機構、業務等方麵（miàn）與控股股東（dōng）、實際控製人及（jí）其控製的其他企業之間相互獨立，具有完整的（de）業務體係及麵向市場獨立經營的能力（lì），具有獨立（lì）完整的供應、生產和銷售係統。”

公司與寶鋼集團（tuán）旗下另一公司——寶鋼股份，存在經常性關聯交易。公司向寶鋼股份（fèn）購買DI材和普通馬口鐵，且關聯采購占比（bǐ）較（jiào）高。公司在招股書中稱，關聯交易（yì）的存在有合理性和必要性。公司生產（chǎn）鋼製二片罐所（suǒ）需的DI材在國內隻有關（guān）聯方寶（bǎo）鋼股份能夠批量生產。同時（shí），寶鋼股份在普通馬口鐵產（chǎn）品上處於龍頭地位，寶鋼包裝的客戶出於產品質量的考慮會指定公司從寶鋼股份采（cǎi）購優質普通馬口鐵。而且，公司（sī）有保障關聯交易（yì）價格（gé）公（gōng）允性的（de）製度和（hé）機製，例如關聯交易價格按照市場價（jià）格或參照第三方價格確定、表決關聯交易議案時關聯董事及關聯股東需回避表決等。

但公司同時承認，如果不能與關聯方嚴格按照有（yǒu）關協議做到關聯采購公允合理，則仍有可能對公司的盈利情（qíng）況產生不利影響。

寶鋼包裝近年來（lái）關聯采購整體呈下降趨勢。2012年~2014年原材料關聯采購占營業成本的比例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監會在4月底給寶（bǎo）鋼包裝的反饋意見中，要求保薦機構、律師核查（chá）關聯采購額下降的真（zhēn）實性，是否存（cún）在關聯交易非關聯化（huà）安排（pái）等情況。寶鋼包裝在之後的更新稿（gǎo）中給出采購額下降的兩個（gè）原因：鋁材采購量上升，鋼材關聯（lián）采購占營業成本的比例下降;印鐵業務（wù）來料加工比例提高，普通馬口鐵（tiě）關（guān）聯（lián）采購量（liàng）下降。

海外子公司暫虧損

寶鋼包裝有兩個海外（wài）子公司——越南（nán）製（zhì）罐和意大利印鐵，目前都處（chù）於暫時虧損的狀態。越南製罐2014年度虧損333萬元，意大利印鐵則虧（kuī）損1128萬元。其中越南製罐在寶鋼包（bāo）裝的（de）子公司中占有重要地位。截（jié）至2014年底，寶鋼包裝及下屬公（gōng）司尚（shàng）在履行的重大銷售合同共14單，其中有6單是由越南製（zhì）罐執行（háng）的。

2014年上半年，越南曾爆發針對中資（zī）企業的打砸搶事件，但寶鋼包裝表示：“子公司越南製罐及時啟動應急機製，未因該事件發生人（rén）員財產損失，生產經營保（bǎo）持正常。”

公司2014年主營業務毛利率（lǜ）受子公司意大利印鐵虧損的拖累小幅下滑，同時，2014年期間費用（yòng）合計增加9786萬元（yuán），這都蠶（cán）食了公司部分利潤