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寶（bǎo）鋼集團旗下即將再添一上市公司，主營快速消費品金屬包裝的上海寶（bǎo）鋼包裝股份有限公司(以下簡稱“寶鋼（gāng）包裝”)將於6月正式登（dēng）陸（lù）上交所。

該公司（sī）是否值（zhí）得（dé）投（tóu）資者持有?相較於新股中簽（qiān）這種靠運氣的事情，多數人麵臨的是新股開板（bǎn）後買還是不買的投資（zī）決策。如今，“開板就賣”已經過時，不少次新股在連續漲停結束（shù）後，經（jīng）過一段時間的橫盤整理，股價出現第二波強勢上漲。同時，寶鋼包裝作為國有控股企業（yè），預計將（jiāng）享受國企改革的潛在紅利，尤其在2015年國企改革推進的重要年份。招商證券、申（shēn）萬宏源等機構給予寶鋼包裝積極評（píng）價。

不過，公司的業績表現卻乏善可陳，2014年度增收不增利，其中的原因是什麽?此次上（shàng）市，又得到寶鋼（gāng）集團的哪些（xiē）支（zhī）持?《投資者（zhě）報》記者就以（yǐ）上問題，於上市前夕采訪了寶鋼包裝，並得到公司的解答。

政府補助令業績增（zēng）長

公司近一年的業績表現並無太多亮點。2015年一季度和2014年（nián）度（dù），公司（sī）營業利潤同比都出現了（le）下滑，多虧政府補助（zhù）等非經常性損益“補救”，才使得淨利潤維持在增（zēng）長軌道。

2015年一季度（dù）和2014年度，公司（sī）營業利潤分別（bié）同比下降30%和9%，但歸屬於母公司股東的淨利潤卻實現了36%和0.8%的“逆增長”。《投資者報》記者通過查閱招股說明書發現，這（zhè）種“逆增長”得益於以政府補助為主（zhǔ）的非經常性損（sǔn）益。例如在2014年，公司非經（jīng）常性（xìng）損益（yì）為1668萬元，占淨利潤的比重達13%。而非經（jīng）常性損（sǔn）益的主要構成是計入（rù）當期損益的政府（fǔ）補助：2014年，政府補助金額（é）接（jiē）近2000萬元（yuán），約是2013年（nián）的兩倍。同時，僅在2015年第一季度，政府（fǔ）補助金額就高達（dá）1400萬元，不出意外，2015年公司收到的政府補助會再（zài）創新高。

雖然公司認為，非經常性損益對公司盈利能力的穩定性不造成重大影（yǐng）響。但正是（shì）由於非經常性損益，才使得公司2015年一季度和2014年度的淨利（lì）潤（rùn）保持同比增長。如果扣除非經常性損益，寶鋼包裝（zhuāng）的淨利潤其實處於下滑狀態（tài），2014年同（tóng）比下降6.7%，2015年一季度更（gèng）是（shì）同比（bǐ）下降37.4%。

寶鋼集團再添上市企業

寶鋼集團（tuán）是公司的實際控製人，其通過持有寶鋼金屬、華寶投資等股權，間接控製寶鋼包裝83.2%股權。作為（wéi）寶鋼集團重要業務（wù）板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到集團的哪些支持?

寶鋼包裝回應稱（chēng），“公司嚴格按照《公司法》和《公司章程》的有（yǒu）關規定規範運作，建立健全了公司的法人治理結構，在資（zī）產、人員、財（cái）務、機構、業務等方麵與控股股東、實際控製人及其控製的（de）其他企業之間相互獨立（lì），具有完整（zhěng）的業務體係及麵向市場獨立經營的能力，具有獨立（lì）完整的供應、生產和銷售係統。”

公司與寶鋼集團（tuán）旗下另一公司——寶鋼股（gǔ）份，存在經常（cháng）性關聯交易。公司向（xiàng）寶鋼股份購買DI材和普通馬口鐵，且關聯（lián）采購占比較（jiào）高。公司在（zài）招股書（shū）中稱，關聯交易的存（cún）在有合（hé）理性和必要性。公司生產鋼製二片罐所需的DI材在國內隻（zhī）有關聯方寶鋼股份能夠批量生產。同時，寶鋼股份在普通（tōng）馬口鐵產品上處於（yú）龍（lóng）頭地位，寶鋼包裝的客戶出於產品質量的考（kǎo）慮會指定公司從寶鋼（gāng）股份采購優質普通馬口（kǒu）鐵。而且，公司有保障關聯交易價格公允性（xìng）的製度和機製，例如關（guān）聯交易價格按照（zhào）市場價格或參照第三方價格確定（dìng）、表決（jué）關（guān）聯交易議（yì）案時關聯（lián）董事及關聯股（gǔ）東需回避表決等。

但公司同時承認，如果（guǒ）不能與關聯方嚴格按照有關協（xié）議做（zuò）到關聯（lián）采購公允合理，則仍有可能（néng）對公司的盈（yíng）利情況產生不利影響。

寶鋼包裝近年來關聯采購整（zhěng）體呈下降趨勢。2012年~2014年原材料關聯采購占營業成（chéng）本的比例分別為（wéi）43.1%、18.3%和13.5%。證監會在（zài）4月底給寶鋼包裝的反饋意見（jiàn）中，要求保薦機構、律師核查關聯采購額下降的真實性，是否存在關聯交易非關聯化安排等情況。寶鋼包裝在之後的更（gèng）新稿（gǎo）中給出采購額下降的兩個原因：鋁材采購量上升，鋼材關聯采購（gòu）占營業成（chéng）本的比例下降;印鐵業務來料加工比例提高，普（pǔ）通馬口鐵關聯采購量下降。

海外子（zǐ）公司暫虧損

寶鋼包裝有兩個海外子公司——越南製罐（guàn）和意大利印（yìn）鐵，目前都（dōu）處於暫時（shí）虧損的（de）狀態（tài）。越南製罐2014年度虧損333萬元，意大利印鐵則虧損1128萬元。其中越南製罐在寶鋼包裝的子公司中占有重要地位。截至2014年底，寶鋼包裝及下屬（shǔ）公司尚在（zài）履行的重大銷售合同共14單，其（qí）中有6單（dān）是由越南製罐執行的。

2014年上（shàng）半年，越南曾爆發針對中（zhōng）資企業的打砸搶事件，但（dàn）寶鋼（gāng）包裝（zhuāng）表示（shì）：“子公司越南製罐及（jí）時啟動應急機製，未因該（gāi）事件發生人員財產損失，生產經營保持正常。”

公司2014年（nián）主營業務（wù）毛利率受子公司意大（dà）利印鐵虧損的拖累小幅下滑（huá），同時，2014年期間費用合計增加9786萬元，這都（dōu）蠶食了公司部分利潤