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 現在最怕的是什麽呢（ne）？一些煤炭、水泥等（děng）行業的（de）國有企業（yè），正好債（zhài）務重（chóng）組了，債（zhài）轉股，又碰上2016年價格上漲，這（zhè）時候腦袋發（fā）熱（rè）了，產能又一下（xià）子上去了，又去融資借錢來開工。

2016年以來，中（zhōng）國經濟最大的困惑，就（jiù）是（shì）在2015年股市泡沫破裂後，又回（huí）到了靠房地產拉動經濟的情況上來（lái）。雖然今年很多地方都在說去產能，債轉股，但實際上，因為房地產市場的（de）景氣，許多上遊資源品價格已經漲了不少（shǎo）。以煤炭為例，國（guó）內港口動力煤和煉焦煤年初以來累計分別上漲了57%和61%（當然較2011年高點仍有33%和37%的下降）。一些水泥廠（chǎng）車水馬龍產（chǎn）能滿負荷運轉（zhuǎn），最近北京市混凝土協會甚至發文就水泥（ní）價格上漲導致（zhì）生產成本大幅提高召開了座談會。

一些人看領先指標，可能覺得中國經濟已經觸（chù）底反彈。但是，要看清楚的是，這次反彈，依然（rán）是靠在房地（dì）產領域居民加杠杆換來的。今年的數據很（hěn）清（qīng）楚，一半以上的債務融資是居民的中長期貸款（個別月份甚至達到百分之八九十），服務的對象就是房（fáng）地產。2007年到現在，我國居民負債增速達到了96%。而在日本泡沫前（qián）夕，居（jū）民債務融資增速是46%，美國次貸危機前（qián）夕，這個數字是44%。

大量的融資（信貸）進了房地產，投資推動的經濟（jì）增長也（yě）主（zhǔ）要來自房地產。私人部（bù）門的投資增速還是（shì）在25年來最低穀徘（pái）徊。別的行業（yè）能和房地（dì）產一樣爭取到信貸（dài）支持嗎？現在來看是沒有。也就是說，說了幾年了結構轉型，到現在還是沒有轉，結構還是（shì）老結（jié）構，甚至可以說惡化（huà）更（gèng）加嚴重了。

限購限貸，一下子就把（bǎ）房地產拉動的這個需求給打下去了。回顧（gù）一下，2014年各大（dà）城市取消限購，實際上（shàng）當時整個市（shì）場是（shì）很疲軟（ruǎn）的（de），取消限購後，當時的市場開（kāi）工（gōng）沒上去，需求是放鬆的，過1-2年，反映出來了，就是一二線城市庫存消化得差不多了，這個時候供求問題一出來，再加上信貸（dài）一刺激，井噴了。限購限（xiàn）貸的政策影響，1-2年後就會顯現（xiàn）出來。到了2017年，2018年，這些依靠房（fáng）地產拉動的需求，什（shí）麽煤炭、水泥（ní），又下去了，價格又下去，這些企業又會陷入到困境裏麵。

現在（zài）最怕的是什（shí）麽呢？一些煤炭、水泥等行業的國有企業，正好債務重組了，債轉（zhuǎn）股，又碰上2016年價格上（shàng）漲，這時候腦袋發熱了，產（chǎn）能又一下子上去了，又去（qù）融資借錢來開工。到明年、後年，行情（qíng）不（bú）行了，又是一屁股壞賬，這波債轉股的股東全坑進去了。

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