貨幣政策（cè）預期偏緊，大宗商品價格承（chéng）壓
在前期較充裕的流動性下，大宗商品迎（yíng）來了一波牛市行（háng）情，“黑色係”領漲市場（chǎng）。9月CPI、PPI同比雙升，PPI為近五年來首次出現正數。固定 資產投資等宏觀經濟數據進一步（bù）回升向好，顯現國內經（jīng）濟開始逐步企穩。國家統計局公布的10月中國官方製造業PMI為51.2，大幅超出預（yù）期，創下27月以 來新高（gāo），連續（xù）第三個（gè）月高於榮枯線，也印證了中國經濟企穩向好。
10月26日中央政治局會（huì）議提出，在（zài）GDP增（zēng）速已（yǐ）連續三個季度保持在6.7%的背景下，要（yào）堅持穩健的貨幣政策，保持流（liú）動性合理充（chōng）裕，注重抑製資 產（chǎn）泡沫和防範經濟金（jīn）融風險。這有（yǒu）力地證明（míng）了，政府已開始關注和重視金融市場的風險。當前國內宏觀（guān）向好，為市場流動性收（shōu）緊預留了一定的空間。未來市場流動性 一旦（dàn）趨（qū）緊，當前火熱的大（dà）宗商品市場勢（shì）必有所降溫，“黑色係”強勢上漲的局麵也將得到控（kòng）製，甚至有（yǒu）下調（diào）的（de）風險。
原料上漲熱情漸退，成本支撐猶存
與前兩輪鋼價上漲的導（dǎo）火索不同的是（shì），此輪鋼價上漲係焦炭價格的“瘋漲”拉動。焦炭先於成材於9月（yuè）中旬開始強勢攀升，截（jié）至目前J1701漲幅高達66%，是同期RB1701漲幅的四倍。現貨價格更是一天一個台階（jiē）往 上調（diào）。隨著價格的過快上漲，國家發改委也（yě）多次召開煤炭價格協調會議，保持煤炭市場穩步運行，但也未能阻止煤炭價格的強勢上漲勢頭，足見市場（chǎng）供需矛盾之突 出。
雖然煤炭行業放開“330天工作日”製度，但當前煤炭（tàn）供需形（xíng）勢依舊比較嚴峻。疊加運費上升、冬季運輸不暢（chàng）、鋼廠補庫等因（yīn）素，煤炭價格很難出現較 大（dà）跌（diē）幅。截至（zhì）2016年（nián）10月下旬，國內鋼廠焦炭庫存水平仍處低位，華東、華北（běi）鋼廠焦炭庫存使用天數在8—9天（tiān）。未（wèi）來，在國家發改委保供應政策下，“雙 焦”繼續大幅（fú）拉漲空間有限。雖（suī）然原料上漲熱情漸（jiàn）退，但成本支撐猶存（cún），鋼價將維持高位振蕩。
冬（dōng）季來臨，淡季需求效（xiào）應再次顯露
2016年9月，全國粗鋼日均產量227.23萬噸，同環比雙增。由於宏觀經（jīng）濟（jì）企穩回升，疊加鋼材市場（chǎng）需求旺季，促使鋼廠迅速複產。但原材料價格的持續上漲（zhǎng），鋼廠生產成本大幅攀升，利潤被上遊逐步吞噬，全國盈利鋼廠比例已（yǐ）由9月初的80%下降至43%左 右。螺紋鋼生產成本約為2750元/噸，持續一段時間的小幅虧損，因此鋼廠高爐開工率近期也開始下降。據Mysteel預估，10月（yuè）粗鋼日均 產量213.7萬噸，環比降幅0.46%，供（gòng）應壓力有所減緩。今年以來鋼市下遊需求逐步改（gǎi）善，國內汽車、家電行業產銷兩旺，房地（dì）產投資增速回升，基建投資 增速維（wéi）持高位，社會庫存連續四周出（chū）現下降。但冬季是傳統的消費淡季，尤其是在地產調控的（de）預期下，市場“冬儲”意（yì）願削弱，後期鋼市供需矛盾又將顯露，鋼價有 回調風險。
綜上所述，從流動性收緊預期、傳統需求淡季即將來臨等情況看，經過（guò）快速上漲後，未來鋼價回調是一（yī）個大概率（lǜ）事件（jiàn）。但在上遊成本支撐作用下，鋼價或將實現“軟著陸”。
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